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站在2021年初,回看过去一年,会发现一个奇怪的现象——疫情打击下,数以千万计的人失去工作,同时股票市场强势回暖,迅速收复失地;疫情最早爆发在中国,但二季度经济已经开始复苏,欧美却度过一波又一波疫情和封锁,经济始终跛脚前行。, G: ]& |+ d, P$ d
/ _# ]3 B: Q5 E: ]- s% ]: {展望新一年,经济很可能出现更大的不平衡——层出不穷的疫苗让人们看到“隧道尽头有光”,但是抵达尽头的顺序有先有后,发达国家已经开始陆续接种疫苗,而其他国家很可能将花费一整年时间才有能力接种,继续受困于疫情。9 I8 _. u7 a% r5 Y
- i4 |7 r( X7 X/ m+ e“后疫情时代”经济会展现什么样的复苏前景?施罗德投资管理首席英国资产研究院苏·诺福克形容为“像开车一样——让你的目光锁定在地平线,而不是眼前的小坑”。
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BBC中文采访和梳理了国际组织、金融机构和咨询公司发布的预测和报告,试图研究2021年的经济复苏会以何种方式展开。" b( U# P, z4 R! W- q
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0 ^5 b8 Z' k; T# V) F- H* c$ _涂鸦
7 C- q% L- _+ d3 R. x' Y) ^+ Q图像来源,GETTY IMAGES
4 z1 Q! Q! M' C0 U7 n* a7 H; j3 ] z阴云密布的2020
- ?% v- W8 t4 T- A& L9 A) g过去一年,经济领域与卫生领域一样,阴云密布。
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经济合作与发展组织(OECD)发布的全球经济展望报告表示,2020年,全球GDP下降了4.2%。其中全球最主要的20个经济体中,美国、韩国和俄罗斯经济增长率分别预计为-3.7%、-1.1%和-4.3%,而欧盟、日本和印度更为严重,分别为-7.5%、-5.3%和-9.9%。
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* }: w( K* V- R8 Z+ `中国的增速虽然只有1.8%,但成为2020年仅有的实现正增长的经济体。
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不过复苏的迹象似乎已在股市显现。摩根资产管理的报告认为,股市已自2020年3月的低位录得强劲升幅,美国股票的反弹大部分来自疫情中受益的科技及健康护理行业。“我们相信,世界各地股市的相对表现已反映出2020年及2021年稳定的盈利复苏。这表明,相比于过去六个月的急剧反弹,2021年的股市回报应逐步回复正常。”
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研究人员在疫苗研发过程中。% D2 N, m. M5 E! ^& a
图像来源,OXFORD UNIVERSITY/JOHN CAIRNS+ R% m6 v9 Q' H2 O
图像加注文字,
?: s+ | p/ n研究人员在疫苗研发过程中。
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疫苗成为经济复苏的决定性因素
5 X! a' Y& p. X0 D在大部分机构看来,2021年经济复苏的步伐的快慢取决于疫苗普及的速度。 E9 k- L k" I* e- a
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“疫苗将力挽狂澜。”投行高盛的展望报告认为,人们陆续在明年春夏对新冠病毒产生免疫力,预计旅游、住宿和餐饮服务等受重创行业的经济活动将大幅反弹。
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' R$ E, g _/ R1 v摩根也认为,2021年的经济格局将继续由疫情主导——各国政府控制疫情的速度,将在很大程度上决定未来一年经济上的赢家与输家。' c4 ~2 f. K: k$ K. g1 n
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高盛则提醒,全球最大的三个经济体G3(美国、欧洲、中国)中,预计美国和欧洲的GDP增速将提振约2%,大多数新兴经济体获益时间较晚,而中国由于已基本摆脱疫情影响,获益程度要相对小得多。& ^+ }% T# g8 u4 E4 d' F+ M4 b
2 P$ ?2 B% c: D) b$ `2 T6 u柏瑞投资则表达了比较悲观的看法——“多数专家预期将要等到2021年底,当足够多比例的民众达到免疫后,经济活动才会完全恢复正常。这代表许多以服务为主的经济活动在明年仍将受到压抑,拖累经济快速且全面复苏的步调。”
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# ~, @* F* e1 e. aBrian Pinker4 P! ~: G" P7 U, u6 K3 V
图像来源,PA MEDIA
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“‘3P’因素,即疫情、政治与政策(Pandemic, Politics & Policy)将持续主导2021年经济与市场展望。”柏瑞投资的报告称。
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, D$ \. M2 ^" m" \* [4 `: V: x就政治而言,美国总统大选是2020年最大的政治变数,但潜在政策改变的全貌可能将得等到2021年才会明朗化。1 F! v) s, n4 z4 S9 P
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其次,英国脱欧终于、且真正将在2021年实现,然而“无实质协议脱欧将持续压抑英国与欧盟的经济表现”。
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1 b* y/ n: ?$ e7 W同样影响经济的政治事件还有德国与法国的大选。柏瑞投资认为,“在未来18个月内,我们不仅会看到美国新政府的上任,也可能在德国与法国等二个欧盟重量级成员国当中,看到未经考验的全新政府。这是我们认为当前政策主导的市场中,最可能出现的潜在风险。”
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2020年12月28日,一名男子走过中国上海公园的雕塑。
9 D* T! t7 b5 l a4 b7 C+ N图像来源,EPA' a+ R* j" Q1 A& c* q+ M2 ]. m' T
图像加注文字,
$ d T# }0 S* ]+ [8 x' q8 H2020年12月28日,一名男子走过中国上海公园的雕塑。
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亚洲主导复苏
: ?& C% H! F) l7 E* n0 W在疫情控制上,亚洲国家表现优于欧美国家,因此多家机构都认为亚洲将主导这一轮的经济复苏。
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$ ^2 o% i1 d) _; |! S; M经济合作与发展组织(OECD)预测,2021年全球将迎来一轮复苏性增长,在2022年的后疫情时代,G20成员国之中,经济增长率最高的三个国家分别是印度尼西亚、中国和印度,分别达到5.1%、4.9%和4.8%。- ]$ P! }7 c7 ?
H4 Q) m2 a8 D/ T. }, }中国银行研究院发布《2021年经济金融展望报告》甚至认为,在全球经济整体低增长的格局下,区域表现将有所分化,全球经济和贸易重心将加速向亚太转移。
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代价和风险
1 Q; | ]9 A( A! D+ J5 c% ?在大部分机构看来,疫苗普及需要时间,复苏的进程短期内依然有可能被新一波疫情打乱。然而,更长远的风险可能还是来自金融领域。
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/ t7 p; z- a0 S5 Z; W" M$ v6 N/ g疫情席卷全球,各国央行与财政迅速介入,货币政策和财政刺激双管齐下,来支撑市场与经济。
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“但这并非完全没有代价。”柏瑞投资认为,政府债务将在刺激政策正式实施后明显高涨,在多数发达国家中,政府债务占GDP的比例往往超过100%。
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而2008年的同样进行大幅刺激,造成了2012年发生在欧洲的主权债务危机。在中国则造成“四万亿后遗症”。; b! Z9 i6 n" J2 F: i) Z
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中国银行研究院院长陈卫东认为,空前的财政政策。估计2021年公共债务会继续上升,这可能导致一些国家的主权评级下降,债务可持续是个问题。还有超级宽松的货币政策风险,这种政策一方面积累债务,一方面政策逆转时会带来重大风险冲击。
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中国:一枝独秀
5 A: [) m3 ~- |中国经济在2020年已经实现一定程度的复苏。摩根资产管理认为,2020年第二季以来的经济反弹证明,中国控制疫情的能力让企业及消费者逐步恢复正常。“我们预期,中国在2021年将继续引领环球经济复苏。”
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不过中国在2021年的复苏之路可能不是一路上扬。国盛证券分析,从2020 年类“对勾型”变为2021 年的类“倒勾型”,预计2020 年四季度有望达到甚至超过6%,全年可实现2%左右的正增长GDP 增速;2021 全年GDP 实际增速为9.2%,四个季度当季增速分别为19%、8.4%、6.6%、5.5% ;2021 年名义GDP 增速有望高于11%。6 x: m# D6 O0 ]5 e" A0 i# I7 T! q
( T& u! f E' Q施罗德资深新兴市场经济师大卫·瑞斯(David Rees)表示,新冠疫情对中国经济的影响可以用“先入先出”概括。“继2020年按年增长 2.1% 的经济预测过后,我们预料中国经济将于2021年增长9%。”
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相比施罗德和国盛预测的超过9%增长率,星展银行(DBS)的预测相对保守,但也达到7%。
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