8月银行体系流动性整体稳中偏松 货币政策预计仍将以“稳”为主

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财联社（北京，记者 张晓翀）讯，8月以来宏观高频数据显示经济恢复动能仍偏弱，虽然导致7月经济和金融数据下滑的诸多暂时性因素将逐渐改善，但市场仍担忧7月以来的经济下滑势头或将延续，需求不足令市场对后期流动性预期难言乐观。

7月降准后，市场对央行继续加码货币宽松以提振经济的期待迟迟未退。但在信贷需求偏弱背景下，银行体系流动性整体稳中偏松，年内虽有再降准替换中期借贷便利（MLF）可能，但市场人士认为，央行难以偏离“稳货币”基调。

业内人士同时指出，短期地方债发行规模仍较大，资金面波动性存在加大的可能，但不会持续性紧张。

央行近日公布的资产负债表显示，对其他存款性公司债权的数据回落较快。该数据引发市场对于央行“缩表”的担忧。记者从业内人士处了解到，该数据波动或与当月实施降准，并同时减少逆回购、MLF等操作有关。

央行于7月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，释放长期资金约1万亿元。考虑到当时正值税期高峰等因素，金融机构对中长期资金仍有一定需求，为维护银行体系流动性合理充裕，开展1,000亿元（MLF）操作和100亿元逆回购操作。

央行此前货币政策执行报告指出，降准并不改变央行资产负债表规模，只影响负债方的结构。但考虑到降准是政策效应较强的操作工具，央行同时会减少逆回购、MLF等操作以保证银行体系流动性合理充裕，银行也可能根据经营需要减少对央行的负债，央行资产负债表规模会出现增速下降或收缩的情况，因此央行资产负债表环比收缩主要出现在降准的当月或次月。

长期看，下调法定准备金率放松了银行贷款创造存款行为的流动性约束，在信用收缩的背景下起到了对冲作用，使货币条件总体保持稳定。

此外，央行资产负债表受季节性因素影响较大，财政收税和支出、现金投放和回笼都会引起央行资产负债表规模变化，因此观察个别时点的央行资产负债表规模并无太大意义。

事实上，8月以来，央行考虑到金融机构可用7月下调存款准备金率释放的部分流动性归还8月到期的中期借贷便利（MLF）等因素，于16日开展了6000亿元MLF操作（含对8月17日MLF到期的续做）和100亿元逆回购操作，充分满足金融机构流动性需求，保持流动性合理充裕。

中国宏观经济研究院周二在人民日报上撰文指出，下半年宏观政策要更加积极主动发力，做好跨周期调节，保持宏观政策连续性、稳定性、可持续性，激发和释放更为强劲的内生动力，保持经济运行在合理区间。

宏观经济研究院认为，由于我国较好控制住疫情，实现经济率先恢复，这使我国货币政策与美国等世界主要经济体货币政策节奏有所不同，再加上稳定相关出口企业预期需要等因素影响，必须增强宏观政策自主性，保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。

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